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原标题: 春秋航空 :高基数下12月运力增速放缓,2019年全年客座率同比提升显著 来源:中金 公司动态 公司近况 春秋航空公布12月运营数据:需求(RPK)同比增长13.4%,供给(ASK)同
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春秋航空:高基数下12月运力增速放缓,2019年全

作者: 大成 发布时间: 2020年01月16日 21:41:24

原标题:春秋航空:高基数下12月运力增速放缓,2019年全年客座率同比提升显著 来源:中金

公司动态  公司近况  春秋航空公布12月运营数据:需求(RPK)同比增长13.4%,供给(ASK)同比增长14.9%,客座率同比下降1.1个百分点至87.8%。2019年1-12月,公司RPK同比增长14.4%,ASK同比增长12.2%,累计客座率同比上升1.8个百分点至90.8%。  评论  高基数下,12月公司整体运力同比增速放缓,客座率同比跌幅略有扩大。公司12月ASK同比增长13.4%,低于11月的21.7%,也慢于2018年12月同比17.22%的增速。12月客座率同比下滑1.1ppt至87.8%,同比跌幅较11月的0.5ppt略有扩大,其中国际线客座率同比下跌3.8ppt(VS.11月同比下跌2.6ppt),我们估计高基数与日本线的竞争压力使得国际线客座率表现承压。  日本线竞争压力犹存,但市场份额提升或带来长期利好。根据CAPA的数据显示,12月中日航线行业整体ASK同比增速约45%,其中春秋12月中日航线ASK为126%,同比增速与11月持平,我们估计12月中日航线的收益情况仍然承压,但考虑日本线运力大幅扩张,公司在中日航线市场份额得到提升,我们认为一旦未来中日市场竞争压力减缓,公司有望长期受益。  2019年全年客座率同比小幅上涨1.8个百分点至,为我们所覆盖的航空公司中最优。公司2019年全年ASK同比增长12.2%,RPK同比增长14.4%,客座率同比上涨1.8个百分点至90.8%。除地区线客座率同比持平外,国内和国际线客座率均同比上涨,体现出了公司良好的供需匹配能力。  我们预计公司2019年四季度净利润同比下滑约8%至8300万元,主要考虑:受2019年四季度日本线竞争加剧以及地区线疲软的影响,我们预计公司2019年四季度客公里收益同比下滑4.5%,油价同比下降约16%,单位非油成本同比上涨2%,其他收益同比持平。  估值建议  公司当前股价对应2020年18.1倍P/E,考虑四季度客公里收益低于预期,下调2019/2020年盈利预测3.3%/1.2%至18.02/22.15亿元,引入2021年盈利预测25.28亿元,维持跑赢行业评级和目标价人民币49元,对应2019/2020/2021年24.9/20.3/17.8倍P/E,较当前股价有12.2%的上涨空间。  风险  航空需求不及预期;油价大幅上涨;机队引进较慢;补贴退坡。

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