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疫情影响公司需求,整体客座率同比大幅下滑7.9pct,维持“买入”春秋航空公告2020年1月经营数据,新冠病毒对于公司
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春秋航空(601021):需求受疫情冲击 客座率大幅下

作者: 大成 发布时间: 2020年02月18日 11:29:48

疫情影响公司需求,整体客座率同比大幅下滑7.9pct,维持“买入”

春秋航空公告2020 年1 月经营数据,新冠病毒对于公司需求端的影响1月已有所体现,可用座公里同增17.4%,收入客公里同增7.1%,客座率82.4%,同降7.9pct。预计短期内民航需求面临大幅下降的风险,对业绩造成较大冲击,回暖需要等待疫情缓解,我们下调2019E/20E 年净利润预测值至18.4/18.3 亿,更新目标价区间为50.48~54.09 元,维持“买入”。

运力增速维持高位,客座率同比大幅下滑

新型冠状病毒疫情对民航旅客出行影响明显,1 月下旬已开始有所体现。

据民航局披露,1 月份民航共完成旅客运输量5060.2 万人次,同比下降5.3%。公司作为低成本航空龙头,需求端受到抑制,1 月RPK 同增7.1%,增速较上月下滑6.3pct。供给端公司尚未进行充分反应削减运力,1 月同增17.4%,增速较上月提升2.5pct。虽然公司客座率82.4%依然行业领先,但供需错配使得公司客座率同比大幅下滑7.9pct。

新增运力主要投放国际线,国内线需求同比负增长由于19/20 冬春航季,公司新开较多国际航线,且国际线运力调整相对较不灵活,公司1 月国际线供给仍大幅增长,同增47.9%,需求同增31.6%,同比拉低国际线客座率9.9pct,至80.0%。国内线供给同增3.6%,相比上月下降1.6pct,但疫情影响使得需求同降3.5%,客座率同降6.2pct 至84.1%,为上市以来最低。另外,地区航线受区域事件影响尚未恢复,叠加此次疫情影响,客座率下滑幅度扩大,同降11.8pct 至79.4%。

低成本航空龙头,等待疫情解除需求回暖

据交通运输部数据,2 月1 日-14 日,民航共累计发送旅客仅380 万人次公历同比下滑84.5%,预计2 月受疫情影响将更为严重。不过民航出行需求仍处于高速发展阶段,并且公司作为低成本航空龙头,需求韧性更强,在疫情缓解后,预计公司需求端将快速回暖。另外,国常会提出自2020年1 月1 日起免征民航企业缴纳的民航发展基金,2019 年上半年,春秋缴纳民航发展基金1.75 亿,占比利润总额15.3%,或将部分缓解业绩压力。

下调盈利预测,调整目标价区间至50.48~54.09 元,维持“买入”评级短期内受到新冠疫情影响,公司业绩压力较大,下调2019E/20E/21E 年净利润预测值1.6%/28.2%/21.7%至18.4/18.3/24.7 亿。参考公司16-19 年估值倍数(均值为3.0x PB),给予2.8-3.0x 2020PB(预测2020 年BPS 为18.03元),调整目标价区间50.48~54.09 元人民币。不过长期看,春秋航空作为国内低成本航空龙头,需求具有韧性,看好公司抗周期性扰动的能力,维持“买入”评级。

风险提示:油价大幅上涨,人民币大幅贬值,高铁提速,经济增速放缓,疫情影响程度超预期,补贴下滑超预期。

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